Services / conseil
Wavestone
Exercice 2025/26 + signal T1 2026/27
85
Très forte génération de cash, bilan renforcé, mais momentum commercial à surveiller.
CONFIANCE DONNÉES : 95 / 100
APKOR PUBLIC LAB · PREUVE PRODUIT
Des données publiques aux décisions.
Le Lab montre ce qu’APKOR peut déjà faire avant même de disposer des données internes d’un client : rapprocher rentabilité, cash, bilan, besoin en fonds de roulement et dynamique opérationnelle pour faire émerger les questions prioritaires.
Démonstration : analyses réalisées exclusivement à partir de données publiques officielles. APKOR n’est ni affilié ni mandaté par les entreprises analysées. Les scores ne constituent ni une recommandation d’investissement, ni une notation de crédit, ni un audit, ni un avis comptable ou financier professionnel.
APKOR SCORE v0.1
Un score explicable.
Le score est construit sur cinq dimensions pondérées : rentabilité 25 %, conversion en cash 20 %, solidité financière 20 %, efficience du capital/BFR 15 %, dynamique & visibilité 20 %. Une note de confiance séparée mesure la couverture des données disponibles.
Industrie / équipements
Manitou Group
Exercice 2025
72
Marge comprimée, mais réduction très forte de la dette et reprise commerciale visible dans les commandes.
CONFIANCE DONNÉES : 86 / 100
Distribution / services
Fnac Darty
Exercice 2025 + signal S1 2026
70
Faible marge opérationnelle mais amélioration de la marge brute et forte génération opérationnelle de trésorerie.
CONFIANCE DONNÉES : 92 / 100
Les scores ne sont pas comparables comme un classement boursier entre secteurs. Ils servent à démontrer la logique d’enquête APKOR et la qualité de trajectoire visible dans les données disponibles.
MÉTHODE
De la publication à l’enquête.
01 · COLLECTERSources officielles
Comptes, URD, communiqués et données intermédiaires.
02 · NORMALISERRendre comparable
CA, marge, cash, dette, BFR et signaux opérationnels.
03 · DÉTECTERRepérer les écarts
Variation anormale, divergence résultat/cash, pression marge.
04 · ENQUÊTERTester les hypothèses
Comparer les sources et identifier les informations manquantes.
05 · DÉCIDERPréparer la question
Ce qui est certain, probable, inconnu et à vérifier ensuite.
ANALYSES PUBLIQUES #001–003
Trois secteurs. Trois lectures.
Services / conseil · Exercice 2025/26 + signal T1 2026/27
Wavestone
Très forte génération de cash, bilan renforcé, mais momentum commercial à surveiller.
APKOR SCORE 85 / 100
CA 2025/26954,3 M€+1 %
Marge opérationnelle récurrente12,6 %stable
Free cash-flow118,9 M€+88 %
Trésorerie nette121,4 M€vs 25,6 M€
LECTURE APKOR
Signal → enquête
APKOR classerait la société en profil « solide financièrement / momentum à surveiller ». La question prioritaire n’est plus la liquidité mais la capacité à défendre la croissance et la marge pendant la transformation IA.
1. Le free cash-flow représente environ 12,5 % du chiffre d’affaires et 145 % du résultat net : la conversion en cash est particulièrement forte sur l’exercice.
2. Le BFR a généré 17,8 M€ de trésorerie alors qu’il en avait consommé 5,9 M€ un an plus tôt ; les créances clients reculent également.
3. La structure financière s’est nettement améliorée : les passifs financiers bancaires ont été ramenés à zéro et la trésorerie nette atteint 121,4 M€.
4. Le signal faible arrive après la clôture : T1 2026/27 en recul organique de 2 %, taux d’activité à 71 % et taux journalier moyen à 926 €, conduisant à un ajustement des objectifs annuels.
Données manquantes / prochaine enquête
Pour aller plus loin : marge par practice/pays, contribution par client, pipeline commercial détaillé, productivité par équipe et rentabilité des acquisitions.
Pour aller plus loin : marge par practice/pays, contribution par client, pipeline commercial détaillé, productivité par équipe et rentabilité des acquisitions.
Règle APKOR
Un signal n’est pas une conclusion. Le score résume la trajectoire financière visible ; il ne remplace ni audit, ni notation crédit, ni conseil en investissement.
Un signal n’est pas une conclusion. Le score résume la trajectoire financière visible ; il ne remplace ni audit, ni notation crédit, ni conseil en investissement.
Industrie / équipements · Exercice 2025
Manitou Group
Marge comprimée, mais réduction très forte de la dette et reprise commerciale visible dans les commandes.
APKOR SCORE 72 / 100
CA 20252 564 M€−3,4 %
Marge opérationnelle courante5,6 %vs 7,5 %
Dette nette212 M€−42,7 %
Prises de commandes2 181 M€+106,5 %
LECTURE APKOR
Signal → enquête
APKOR classerait la situation « rentabilité sous pression / bilan en réparation / visibilité commerciale en amélioration ». Le suivi prioritaire serait la vitesse à laquelle le retour des commandes se transforme réellement en marge.
1. La baisse du chiffre d’affaires reste contenue à 3,4 %, mais la marge opérationnelle courante perd environ 1,9 point : le vrai signal APKOR est la compression de rentabilité, plus forte que le recul d’activité.
2. Le résultat net part du groupe recule à 68 M€ contre 122 M€ : le levier opérationnel est clairement défavorable sur l’exercice.
3. La dette nette baisse de 370 M€ à 212 M€. Le groupe relie explicitement cette amélioration à une gestion proactive des stocks ; c’est un excellent cas de transformation d’un sujet opérationnel en impact financier.
4. La demande montre des signes de reprise : prises de commandes machines plus que doublées et carnet de commandes à 1 121 M€, soit environ 44 % du chiffre d’affaires annuel.
Données manquantes / prochaine enquête
Pour confirmer : niveau exact et âge des stocks fin 2025, marge par zone, effet prix-volume-mix, impact douanes US et cash-flow libre complet.
Pour confirmer : niveau exact et âge des stocks fin 2025, marge par zone, effet prix-volume-mix, impact douanes US et cash-flow libre complet.
Règle APKOR
Un signal n’est pas une conclusion. Le score résume la trajectoire financière visible ; il ne remplace ni audit, ni notation crédit, ni conseil en investissement.
Un signal n’est pas une conclusion. Le score résume la trajectoire financière visible ; il ne remplace ni audit, ni notation crédit, ni conseil en investissement.
Distribution / services · Exercice 2025 + signal S1 2026
Fnac Darty
Faible marge opérationnelle mais amélioration de la marge brute et forte génération opérationnelle de trésorerie.
APKOR SCORE 70 / 100
CA 202510 329,8 M€+0,7 % LFL
Marge brute28,0 %+50 pb
Marge opérationnelle courante2,0 %203,1 M€
Flux opérationnel661,4 M€+38 %
LECTURE APKOR
Signal → enquête
APKOR classerait Fnac Darty en profil « cash opérationnel correct / rentabilité fine / amélioration du mix et de la marge brute ». La priorité serait de comprendre combien de l’amélioration de marge brute se transforme réellement en résultat opérationnel et en free cash-flow.
1. Le taux de marge brute progresse à 28,0 %, mais la marge opérationnelle courante reste à environ 2,0 % : la structure de coûts absorbe encore une grande partie de la marge brute.
2. Le flux opérationnel atteint 661,4 M€ contre 478,5 M€ un an plus tôt. La variation du BFR contribue positivement à hauteur de 69,1 M€.
3. Les stocks reculent de 1 658,9 M€ à 1 617,0 M€ et les créances clients diminuent de 245,9 M€ à 224,7 M€ : le capital circulant va dans le bon sens.
4. Le résultat net IFRS publié est négatif en 2025 en raison notamment d’éléments non courants et d’activités abandonnées ; il faut donc éviter de confondre ce chiffre avec la performance opérationnelle récurrente. Au S1 2026, la marge brute gagne encore 40 pb et le ROC s’améliore de 10 %.
Données manquantes / prochaine enquête
Pour pousser l’enquête : marge services vs produits, effets Unieuro, coûts d’intégration, rotation par catégorie, saisonnalité et contribution e-commerce/click & collect.
Pour pousser l’enquête : marge services vs produits, effets Unieuro, coûts d’intégration, rotation par catégorie, saisonnalité et contribution e-commerce/click & collect.
Règle APKOR
Un signal n’est pas une conclusion. Le score résume la trajectoire financière visible ; il ne remplace ni audit, ni notation crédit, ni conseil en investissement.
Un signal n’est pas une conclusion. Le score résume la trajectoire financière visible ; il ne remplace ni audit, ni notation crédit, ni conseil en investissement.